Harga emas terus mengalami rebound, naik kembali level pertengahan September sekitar $1800, berkat meningkatnya ekspektasi dari inflasi investor. Memang, ekspektasi inflasi “titik impas” yang terkenal telah meningkat sejak pertemuan FOMC terakhir pada akhir September, dengan ekspektasi lima tahun naik dari sekitar 2,40% menjadi 2,95%. Ekspektasi inflasi jangka panjang juga meningkat, tetapi pada tingkat yang lebih rendah dari ekspektasi jangka pendek.

Pada saat yang sama, kurva imbal hasil terus mendatar, dengan suku bunga pendek melonjak untuk mengantisipasi normalisasi kebijakan Fed yang lebih cepat, sementara suku bunga panjang bergerak naik dan turun, tetapi akhirnya tidak berubah dari bulan lalu.

Akibatnya, suku bunga riil jangka panjang (tingkat nominal – prospek inflasi) telah turun tajam dalam beberapa minggu terakhir. Tingkat riil 10-tahun AS naik dari -0,82% pada akhir September menjadi -0,98% Jumat lalu, yang jelas menguntungkan emas dan logam mulia lainnya, yang dikenal sebagai “tameng” terhadap menurunnya daya beli.

Namun, sulit untuk membayangkan tingkat riil untuk jatuh lebih jauh. Ini akan membutuhkan ekspektasi inflasi untuk naik lebih lanjut atau tingkat nominal turun. Banyak yang akan tergantung pada apa yang terjadi pada harga komoditas, jika harga komoditas melanjutkan lonjakannya, dan juga tergantung pada retorika FOMC minggu depan setelah berakhirnya pertemuan.

Pejabat Fed telah meremehkan inflasi untuk saat ini, mungkin untuk menghindari kekhawatiran akan terjadinya hiper-inflasi. Jika The Fed mampu menghilangkan ketakutan, itu akan mengarah pada rebound dalam suku bunga riil dan dengan demikian akan ada penurunan harga emas.

Bagaimanapun, dengan imbal hasil obligasi riil berada pada titik terendah, sulit untuk membayangkan mereka akan turun dan dengan demikian membayangkan adanya potensi bullish yang nyata untuk harga emas.

Dari perspektif teknis, tren jangka pendek harga emas telah bullish sejak awal bulan, namun prospek jangka panjang tetap bearish. Harga terendahnya tetap sama sejak awal tahun ($1676), tetapi harga tertinggi semakin rendah, yang menunjukkan kerapuhan buyers.

Pengembalian ke tertinggi Juli dan Agustus di $1835 akan menjadi level harga yang menarik secara teknis untuk mencari posisi turun (mengingat rebound dalam tingkat riil). Jika resistance ini ditembus, yang menurut saya tidak mungkin karena alasan yang diberikan, kenaikan ke $1916 secara teknis dapat dibenarkan.